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萬億市值雖已不遠(yuǎn), 但蘋果可能會(huì)走的很難

2017年11月14日 17:47  創(chuàng)事記  

文/王新喜

日前,蘋果市值突破了9000億美元,離1萬億美元越來越近了。分析師目前也十分看好蘋果的前景。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商FactSet統(tǒng)計(jì),37位追蹤蘋果的分析師中,31位給出了超配評(píng)級(jí),5位給出了持有評(píng)級(jí),只有一位建議賣出。

摩根士丹利分析師凱蒂·休伯蒂(Katy Hubertty)在研報(bào)中指出,蘋果新手機(jī)配備的增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)功能“有望成為下一個(gè)加速智能手機(jī)升級(jí),推動(dòng)服務(wù)商業(yè)化和增長的殺手級(jí)引用!弊罱钟蟹治鰩煼Q元旦前蘋果就要破萬億了,但是蘋果的萬億市值之路真的這么好走么?

蘋果股價(jià)過去一年上漲52%。按照當(dāng)前蘋果股價(jià)上漲的趨勢(shì),萬億市值確實(shí)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

當(dāng)前的利好消息是,蘋果正式宣布將從11月24日起再開放13個(gè)國家和地區(qū)的iPhoneX銷售,加上目前已經(jīng)開始銷售iPhoneX的57個(gè)國家和地區(qū),累計(jì)覆蓋超過了70個(gè)市場。市場覆蓋范圍的擴(kuò)大,意味著iPhone的銷售量增長的潛力更大。當(dāng)前iPhoneX強(qiáng)勁的銷量或是蘋果股價(jià)的助推器。我們從今天蘋果的股價(jià)趨勢(shì)看,它非常類似iPhone6發(fā)布時(shí)的周期變動(dòng)規(guī)律,然而它沖擊萬億市值的不確定性就在這兒。

硬幣有正反的兩面,資本市場忽略了蘋果市值未來下跌的可能性

我們總是以市值增長來看待一家明星公司的未來,但是硬幣總有正反的兩面,它的另一面是下跌。股價(jià)反映的是投資者對(duì)未來的預(yù)期。盡管如今大環(huán)境方面,川普減稅美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)引發(fā)一定規(guī)模的資本回流效應(yīng),這對(duì)華爾街股指走勢(shì)有一定影響,當(dāng)前可以說是利好的頂端,但未來的走向還存在不確定性。

當(dāng)然從蘋果公司內(nèi)部方面其實(shí)很穩(wěn)定。Mac一直比較平穩(wěn),App Store勢(shì)頭看漲。這次新iPhone發(fā)售,蘋果采取的是一種很保守的策略,即用iPhone8與iPhoneX的差異化來提升后者的銷量與利潤,而不是直接用iPhoneX冒險(xiǎn)。

蘋果的股票具有較強(qiáng)的抗跌性與一定的穩(wěn)定性,但它的周期性規(guī)律導(dǎo)致它的股價(jià)處于經(jīng)常性的波動(dòng)狀態(tài)。

早在2014年,iPhone6上市之后的強(qiáng)勁銷量,助推其市值就已突破7000億美元,成為標(biāo)普中首家市值超過7000億美元的公司。當(dāng)時(shí)就有分析師稱蘋果即將破萬億美元。但是后來iPhone6S上市之后,其產(chǎn)品與前代差異化不明顯,被認(rèn)為陷入創(chuàng)新頹勢(shì),銷量開始走低,在2015年其股價(jià)一度處于頹勢(shì),2015年底,蘋果股價(jià)曾經(jīng)處于6000億美元的低位,當(dāng)時(shí)與谷歌僅僅870億美元的差距,業(yè)內(nèi)一度認(rèn)為蘋果股價(jià)即將被谷歌反超。

而筆者當(dāng)時(shí)在《僅差870億:谷歌市值要超越蘋果有多難?》一文中指出,谷歌通過回購股票與組織架構(gòu)調(diào)整能給資本市場一定的預(yù)期,但無法改善其多年來盈利模式單一化的局面,谷歌需要警惕的對(duì)手壓根就不是蘋果,而是Facebook。

總體來看,兩家公司的廣告成本都有所增長而且廣告效果都在提升,資本維持谷歌持續(xù)增長的基本面更多的可能性則是呈現(xiàn)下行趨勢(shì),而蘋果以iOS為核心的軟硬件一體化封閉生態(tài)系統(tǒng)在中國市場乃至全球市場都是無敵的而且拿著望眼鏡都找不到對(duì)手,它只需要通過在未來的產(chǎn)品滿足用戶一些新的創(chuàng)新預(yù)期,它就能拉升股價(jià)。

時(shí)間走到去年年中,蘋果2016年第二財(cái)季營收為505.57億美元,同比下滑13%,更是iPhone銷量首次下降,這導(dǎo)致蘋果股價(jià)暴跌,當(dāng)時(shí)五個(gè)工作日市值縮水650億美元,接近3000億人民幣。即蘋果股價(jià)已較2015年4月28日創(chuàng)出的52周高點(diǎn)134.54美元下跌了21%以上。

而這個(gè)時(shí)候,蘋果投資者對(duì)于是否該繼續(xù)持有蘋果股票的信念已經(jīng)開始動(dòng)搖,筆者當(dāng)時(shí)在《市值蒸發(fā)3000億:蘋果的股票還值得買嗎?》一文中指出,蘋果只要不是敗給競爭對(duì)手,股價(jià)的回升就有可能。

蘋果的股價(jià)現(xiàn)狀符合巴菲特投資定律:蘋果股價(jià)往往深受發(fā)布會(huì)和新產(chǎn)品的影響,從1980年到現(xiàn)在,蘋果公司股票收益漲了260倍,未來暴漲暴跌都不太可能,收益與虧損都會(huì)穩(wěn)定在一定區(qū)間范圍內(nèi)。當(dāng)巨大的投資機(jī)會(huì)來自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困,這時(shí)會(huì)導(dǎo)致這些公司的股票被錯(cuò)誤的低估。

蘋果當(dāng)時(shí)處于歷史低位的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn),筆者當(dāng)時(shí)指出,那個(gè)時(shí)候是建倉買入蘋果股票的好時(shí)機(jī)。而后來蘋果的股價(jià)走勢(shì)也基本驗(yàn)證了筆者的上述判斷。

而在今年iPhone8發(fā)布之后,由于產(chǎn)品平庸,消費(fèi)者不買賬,加之受到十連裂的影響,蘋果股價(jià)也曾小幅下跌。而iPhoneX發(fā)布之后,蘋果股價(jià)又一次走向高位。

萬億美元市值之夢(mèng)從高點(diǎn)滑落的可能性有多大?

從蘋果近年來的市值表現(xiàn)與股價(jià)規(guī)律看,蘋果深受iPhone超級(jí)周期的影響。即一輪低潮之后引發(fā)下一輪高潮,而股價(jià)與iPhone銷量與利潤幾乎呈現(xiàn)正相關(guān)的曲線走勢(shì)。

而我們需要看到的是,iPhoneX全面屏的突破就好比當(dāng)年的iPhone6S首次采用大屏所帶來的資本看好與消費(fèi)熱潮。這成就了它的股價(jià)歷史高點(diǎn),但一切就看iPhoneX在第四季度增長是否符合預(yù)期,如果銷量暴漲,萬億美元大關(guān)可能就會(huì)在明年突破,但如果沒有撐到明年新iPhone發(fā)布之前突破萬億美元,那么在明年新iPhone發(fā)布之后,萬億美元市值之夢(mèng)可能就會(huì)從高點(diǎn)滑落。

由于蘋果第三季度的增長給了四季度一個(gè)更好的營收高預(yù)期,當(dāng)下已進(jìn)入歐美圣誕購物旺季,無論是“黑色星期五”和“網(wǎng)購星期一”,都給蘋果iPhoneX帶來了銷售利好。但前提是富士康的產(chǎn)能是否能完全滿足消費(fèi)者的需求,雖然富士康集團(tuán)的iPhone X產(chǎn)量已經(jīng)在大幅增加,但能否化解產(chǎn)能,良品率以及零部件供應(yīng)問題困擾,還是個(gè)未知數(shù),尤其是iPhoneX當(dāng)前還面臨燒屏問題的質(zhì)疑。

蘋果上游的OLED顯示屏、三維識(shí)別傳感器等零部件的供貨問題還存在困難,這些因素導(dǎo)致富士康的iPhone X產(chǎn)能較低。另外,OLED屏幕的自發(fā)光特性帶來的亮度衰退、屏幕偏色、圖像殘留等硬傷,后續(xù)銷量還有待市場消費(fèi)者對(duì)iPhonex產(chǎn)品使用體驗(yàn)的反饋與口碑。

而iPhone歷年的銷量還受到市場輿論對(duì)其產(chǎn)品的評(píng)價(jià)反饋,如果后續(xù)產(chǎn)品出現(xiàn)良品率問題或者產(chǎn)品硬傷,市場口碑呈現(xiàn)下行走勢(shì),iPhonex的增長趨勢(shì)可能會(huì)受阻,這也是蘋果股價(jià)的不確定性因素。

沖擊萬億市值的不確定性:蘋果股價(jià)與iPhone銷量高度關(guān)聯(lián)

如果從未來趨勢(shì)看,Google、Facebook、亞馬遜、蘋果等,都是萬億美金市值的潛力選手。按照目前既定的規(guī)律,這一天很大概率會(huì)到來。但是科技行業(yè)的發(fā)展軌跡,往往會(huì)存在諸多不確定性。

比如說,亞馬遜是因?yàn)樨愃魉惯@人在商業(yè)上極其成熟,幾乎不犯錯(cuò),也造就了今天亞馬遜一直相對(duì)穩(wěn)定且持續(xù)增長的市值。但它的危機(jī)在于它的跨界太遠(yuǎn),從云計(jì)算到發(fā)射火箭,往往會(huì)導(dǎo)致副業(yè)投入偏航太遠(yuǎn)影響到主航道的軌跡。Google很強(qiáng)大,但是在商場上過于技術(shù)化與理想主義,而過于沉迷玩弄黑科技追求理想主義的風(fēng)險(xiǎn)在于往往是在現(xiàn)實(shí)中被那些商業(yè)化更成功的公司打敗。

而蘋果呢,蘋果的核心競爭力在于圍繞iOS系統(tǒng)打造的軟硬一體化封閉模式,而在硬件富足的時(shí)代,蘋果的軟硬一體化模式可有效規(guī)避摩爾定律的風(fēng)險(xiǎn)。蘋果可依賴軟硬一體化布局,不斷擴(kuò)展增值服務(wù)的邊界,進(jìn)而連接一切。

它這種模式的好處在于,只要外界沒有顛覆性的力量與公司撬動(dòng)當(dāng)前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的既定格局,蘋果就不怕不賺錢,大家都看到蘋果幾年前就已經(jīng)是一家吃老本的公司了,它現(xiàn)在掙錢很容易,但現(xiàn)在不代表將來。

蘋果未來從競爭對(duì)手、營收與新盈利來源的開拓、新品研發(fā)、iPhone的周期性因素以及蘋果股票回購等資本操作都可能繼續(xù)推動(dòng)股價(jià)上漲,但是蘋果的風(fēng)險(xiǎn)在于,如果iPhoneX之后拿出的新品并不是人們所認(rèn)可與期待的新品,用戶也不買賬,蘋果股價(jià)下跌就是分分鐘的事兒。

說到底,蘋果股價(jià)之所以與iPhone銷量高度關(guān)聯(lián),源于蘋果與谷歌、亞馬遜、facebook、BAT等國際國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比,蘋果以硬件為核心業(yè)務(wù)延伸到軟件生態(tài)布局,而后者則以互聯(lián)網(wǎng)軟件、平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)為核心業(yè)務(wù)進(jìn)而延伸到硬件布局,以壟斷性的軟件平臺(tái)為核心業(yè)務(wù)的布局由于平臺(tái)的連接屬性與強(qiáng)大的生態(tài)吸附力,會(huì)相對(duì)處于穩(wěn)定用戶增長與盈利狀態(tài),而用戶對(duì)軟件的創(chuàng)新訴求不強(qiáng)。

但蘋果這種高度依賴硬件來驅(qū)動(dòng)軟件增長的模式,使得蘋果高度依賴硬件的銷量,而硬件銷量又高度依賴年復(fù)一年不斷通過持續(xù)的創(chuàng)新來說服用戶購買新機(jī)。因此,當(dāng)前iPhoneX打破了過去iPhone幾年的平庸局面,于是用戶買賬,其股價(jià)開始創(chuàng)新高,但蘋果未來不能止步于此,它還必須持續(xù)推出新鮮的外觀和設(shè)計(jì)以及功能上創(chuàng)新亮點(diǎn)。

一旦硬件層面的創(chuàng)新不足,銷量又會(huì)很快陷入頹勢(shì),繼而導(dǎo)致股價(jià)下跌。可以說,蘋果也是做粉絲與用戶的生意,但粉絲的粘性又幾乎高度依賴于蘋果推出讓人尖叫的新品,而事實(shí)上,這個(gè)難度可想而知。我們從今年iPhone8的慘淡境況就可以知道,用戶始終保持著對(duì)蘋果硬件新品的創(chuàng)新期待,這導(dǎo)致蘋果高度依賴用新的創(chuàng)新亮點(diǎn)來維持銷量,一旦創(chuàng)新平庸,粉絲就會(huì)轉(zhuǎn)向,慶幸的是,蘋果今年好在還有iPhoneX。

結(jié)語:

總體而言,蘋果的股票具有較強(qiáng)的抗跌性與一定的穩(wěn)定性,但深受周期性產(chǎn)品創(chuàng)新是否契合消費(fèi)者需求的影響,或許萬億市值遲早會(huì)到來,不過目前分析師對(duì)其前景過于樂觀,而忽略了市場競爭因素與產(chǎn)品口碑的不確定性走向。

萬億市值的賭注就在于iPhoneX,蘋果在iPhoneX這一款產(chǎn)品的周期內(nèi)沒有沖上萬億市值,那么未來要沖擊萬億市值可能就比較艱難了,未來該拿出什么新產(chǎn)品來沖擊萬億市值才是蘋果最值得憂慮的。

如前所述,由于蘋果比任何一家公司都依賴于硬件創(chuàng)新,而從目前手機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來看,創(chuàng)新正在變得越來越艱難,而從蘋果過去多年緩慢升級(jí)的調(diào)性與規(guī)律,未來的S系列則又是一個(gè)在前代基礎(chǔ)上小幅升級(jí)優(yōu)化的產(chǎn)品,而蘋果自從iPhone4S以來,還從來沒有S系列在中國賣的跟前代一樣好的,而甚至是多數(shù)S系列以及缺乏明顯升級(jí)與創(chuàng)新特性的產(chǎn)品幾乎都陷入了銷量頹勢(shì),而股價(jià)也隨之呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。

當(dāng)前iPhoneX很可能會(huì)透支未來1~2年內(nèi)消費(fèi)者對(duì)其新iPhone的需求與銷量。因此我們可以預(yù)測(cè),萬億市值雖然僅一步之遙,但蘋果可能會(huì)走的很艱難。

編 輯:王洪艷
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